宏观专题:中美企业研发:差异来自哪里?

中美企业研发投入差距有多大?全国研发支出仅为美国1/2,研发强度略低于美国。规模以上制造业研发支出为美国2/3,研发强度远低于美国。上市公司研发支出仅为美国上市公司的22%,平均研发支出仅为13%。

结构差异:电子医药主导vs装备制造主导。美国制造业中,电子、医药行业研发规模占据主导,研发强度也遥遥领先。而中国制造业中,装备制造研发投入占比近半,仅航空航天研发强度超过2%,电子、医药优势并不显著。

上市公司:电子医药尚弱,装备制造占优。美国上市公司研发强度以医疗保健行业居首,IT相关的科技、通讯居次。中国上市公司研发强度较高的依次是电子、医药,但电子仅为美国40%,医药远低于美国,装备制造略占优势。

龙头公司:差距进一步缩小。中美电子行业上市公司前十名的研发平均强度分别为10%和12%,医药行业上市公司前十名的研发平均强度则分别为8%和22%,这表明中美龙头公司的研发强度差距较行业整体差距大幅缩窄。

总结来看:中美制造业研发投入及强度仍有不小的差距;中国研发由装备制造主导,美国由电子、医药主导,结构性差异是中美研发差距的根源;中美上市公司研发差距缩窄,其中电子、医药行业龙头公司研发差距进一步缩窄,说明差距不在于龙头,而是高研发企业仍凤毛麟角、未批量涌现。

一周扫描:

海外:美国退出伊核协议,特朗普宣布医改新措施。上周特朗普宣布美国退出伊朗核协议,并恢复对伊朗的制裁。上周五,特朗普推出美国病人优先战略,旨在解决美国的高药价问题。上周五,特朗普提议对进口汽车征收20%关税,还提议在进口时附加比国内汽车更加严格的排放标准。4月美国CPI同比上涨2.5%,环比涨0.2%,符合预期,主要由于汽油和房租的上涨,被医疗保健价格涨幅放缓所中和。

经济:进出口均回升。4月出口增速回升至12.9%。欧美PMI也在回落,今年出口增速仍面临压力。4月我国进口增速继续回升至21.5%,贸易顺差有所改善,但仍是收窄趋势。5月上旬地产销量增速降幅收窄,而4月汽车销售增速回升,下游需求稳定。上周高炉开工率回升,5月上旬发电耗煤增速继续上行,指向5月生产稳健开局。

物价:CPI降PPI升。4月CPI环比下跌0.2%,同比继续回落至1.8%。食品价格环比下跌1.9%,同比回落至0.7%,是CPI的主要拖累;非食品价格环比上涨0.2%,同比持平2.1%。5月以来鲜果价格环比上涨,但猪肉、鲜菜价格继续回落,预计5月CPI环比下跌0.2%,同比略降至1.7%。4月PPI环比下降0.2%,同比结束连续5个月的下行,短期回升至3.4%。5月以来钢、煤、油价均有上涨,预计5月PPI环比上涨0.3%,同比短期回升至4.0%。

流动性:货币稳健中性。上周R007均值下行至2.84%,R001均值下行至2.55%。DR007下行至2.69%,DR001下行至2.5%。上周央行公开市场操作净回笼5325亿。上周美元指数冲高回落,美元兑在岸、离岸人民币分别反弹至6.33、6.34.4月虽然有大幅降准,但主要用于偿还MLF,属于两种流动性调节工具的替代,银行体系流动性的总量基本没变,稳健中性货币政策取向不变。

政策:促使国企降杠杆。中央深改委会议审议通过加强国有企业资产负债约束的指导意见,强调要坚持全覆盖与分类管理相结合,完善内部治理与强化外部约束相结合,通过建立和完善国有企业资产负债约束机制,促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平。住建部约谈3-4月份间房价快速上涨的12城市。近期各地一系列扩大内需政策出台,重点围绕扩大进口和促进消费升级,信息消费成为地方扩大消费升级政策的着力点。

来源: 微信公众号姜超宏观债券研究

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